新希望(000876):资产重组大换血 山东六和助腾飞
事 件:
2010年9月12日晚,新希望发布《资产出售、资产臵换及发行股份购买资产暨关联交易预案 》,本次交易方案分为资产臵换、发行股份购买资产和资产出售三部分。通过本次交易后公司将持有山东六和集团100%股权(六和集团持有六和股份100%股权)、新希望农牧100%股权和枫澜科技75%股权,臵出和出售资产包括成都新希望实业、四川新希望实业和新希望乳业。公司计划发行9.1亿股,价格8元(需股东大会和证监会批准)
投资要点:
重组完成后公司主业将清晰明了
本次重大资产重组前,公司主营业务包括饲料生产、屠宰及肉制品、金融投资与乳业四大业务,同时涉足少量房地产业务,总体上看,公司业务较为分散,主营业务不突出。本次交易完成后,上市公司除继续保留对民生银行的投资外,其主营业务将全部集中于农牧业务,主业明晰,在农牧业务上,上市公司将形成饲料生产、畜禽养殖、屠宰及肉制品的产业一体化经营,饲料产能将大幅提升,并跃升为国内规模最大的农牧上市公司。
注入相关公司简介
1)六和集团主要有饲料生产、畜禽养殖、屠宰及肉制品加工三大类业务,2009年实现营业收入315.64亿元,净利润5.78亿;
2)新希望农牧主营业务为饲料、饲料添加剂的生产经营以及与饲料相关的科技开发、咨询服务。2009年实现营业收入56亿元,净利润1.21亿;
3)枫澜科技主营饲料添加剂的生产和销售,2009年实现营业收入0.23亿元,净利润0.06亿。
重组完成后公司营业收入将增加3倍以上,除民生银行股权外,公司将改变原主营业务亏损的局面,对上市公司带来实质性利好。
估值和投资建议:合理价值在12.66-14.67元/股,买入
假设公司持有的民生银行股权公司2010-2011年分别可以录得6.85亿元和7亿元,按发行后股本17.42亿股估算,EPS分别为0.39和0.40元,给予10倍和9倍PE,则民生银行股权合理价值3.93元/股和3.62元/股;农牧资产则可以录得3.80亿元和5.5亿元,按发行后股本17.42亿股估算,EPS分别为0.22和0.32元,给予40倍和35倍PE,则农牧资产股权合理价值8.73元/股和11.05元/股。结合上述两块资产,公司2010-2011年EPS分别为0.61元和0.72元,合理价值在12.66-14.67元/股,目前股价8.56元,还有很大空间,给予“买入”评级。